(乐普医疗)乐普医疗：即将在集采的烈火中涅槃重生。乐普医疗是创业板最老的一批上市的医疗器械公

乐普医疗：即将在集采的烈火中涅槃重生。乐普医疗是创业板最老的一批上市的医疗器械公
乐普医疗：即将在集采的烈火中涅槃重生。
乐普医疗是创业板最老的一批上市的医疗器械公司，在2009年上市后股价随当时的熊市经历了三年的下跌。
在2013年开启了一波属于自己的牛市，股价一路新高，直到2018年集采的影响，股价这几年走势明显不如迈瑞医疗、健帆生物等一批其他医疗器械公司，特别是在去年，最惨的时候，经历了一波月线6连阴，机构对集采对公司的影响极为悲观，随着今年年初发布的年报和一季报来看，集采的影响似乎已经过去，公司的业绩平稳过渡，甚至今年一季报业绩还超预期。
目前公司总市值562亿左右，对于一家老牌的医疗器械公司，公司能否通过改革创新，不断提高自己的抗风险能力，公司能否回到千亿市值的行列呢？下面我们通过公司的2020年年报和2021年一季报，来看看公司是否从集采中走了出来。
公司的年报和一季报：1）近期公司发布的 2020 年报，全年收入 80.4 亿元（+3.1%），归母净利润 18 亿元（+4.4%），扣非归母净利润 14.1 亿元（+13.8%），经营现金流净额 20.9 亿元（+5%）；2）公司发布 2021 年一季报，收入 27.5 亿元（+65%），归母净利润 7.3 亿元（+89.2%），扣非归母净利润 6.8 亿元（+81.7%），经营现金流净额 13 亿元（+1133.2%）。
　因此，可以看出，2020 年业绩增长稳健， 2021 年一季报超预期。
分季度看， 2020 年 Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 16.7/25.7/21.5/16.5 亿元，同比分别为-11.3%/+25.9%/+9.7%/-13.8%，归母净利润分别为 3.8/7.6/8.3/-1.7 亿元，同比分别为-34.1%/+32.1%/+82.3%/-251.3%， Q4 业绩表现较差的主要原因是冠脉支架带量采购导致渠道去库存和部分退货影响。
盈利能力看， 2020 年毛利率 67%（-5.2pp），四费率 42.9%（-3pp），其中销售费用率下降 5pp，研发费用率提升 2.2pp，非经常损益 3.9 亿元，主要因君实生物股权公允价值变动和子公司股权激励费用影响，最终扣非归母净利率 17.6%（+1.7pp），业绩增长稳健。
2021 年 Q1 业绩超预期， 主要因新冠检测试剂收入贡献增量和创新器械产品及人工智能业务显著增长，剔除疫情相关产品后公司原基本业务收入增速 28.6%， 21Q1 收入和扣非归母净利润相比 2019Q1 分别增长 46.4%和 64%，在药品和冠脉支架集采、疫情等多因素影响下，公司内生业绩实现平稳过渡。

从年报和一季报来看，公司新发展的体外诊断助力公司过渡，另外，创新器械布局逐渐兑现。
分业务看， 2020 年器械板块收入 34 亿元（-1.1%）， 其中自产器械收入 30.1 亿元（+2.1%），核心心血管介入产品收入 11.1 亿元（-37.9%），主要因疫情和四季度的集采导致传统金属支架业绩大幅下滑，其中与集采相关支架产品收入 8.5 亿元（-38.5%）；结构性和心脏节律器械收入 1.9 亿元（+0.1%）；非心血管器械收入 17.1 亿元（+76.4%），主要因体外诊断产品受益疫情大幅增长 155.9%至 10.1 亿元；器械中代理配送业务收入 3.9 亿元（-20.5%）。
在公司之前的药品板块来看，为公司长期稳定的现金流业务， 2020年收入 34.1 亿元（-11.4%），其中制剂收入 28.7 亿元（-9.9%），原料药收入 5.4亿元（-18.3%），受招标集采和疫情影响有所承压，凭借以价换量和零售端拓展，后续有望稳健增长。
心血管医疗服务及健康管理业务收入 12.3 亿元（+140.4%），作为公司积极培育的新业务板块，通过“专科医院+互联网医院+大数据人工智能医疗”等多平台协调发展。
分区域看， 2020 年国内收入 65 亿元（-10.3%），国外收入 15.4 亿元（+178.4%），受益新冠检测试剂出口，国际化布局逐渐提速。

公司的研发力度持续加强，创新产品管线储备丰富。
2020 年公司研发投入 8.1 亿元，占营收比重 10%，其中费用化 7.4 亿元，同比增长 35.3%，主要用于加快创新器械产品和人工智能技术的研发力度。
公司器械创新布局主要 4 个方向：1）介入无植入治疗及辅助器械，包括冠脉介入、外周介入、先心病介入等领域的可降解产品和特种球囊；2）瓣膜病介入治疗产品，包括介入治疗主动脉瓣（TAVR3.0 产品已进临床）、二尖瓣和三尖瓣置换或修复的新型器械；3）人工智能心电诊断、监护等器械；4）家用智能医疗器械。
从进度看，可降解支架、药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器、 AI-ECG 等创新产品已经获批，新一代DSA 设备（移动式 C 形臂 X 射线机）、 MemoCarna 纳米氧化膜房间隔缺损封堵器、全自动起搏器等创新器械产品预计将在接下来两年陆续取得注册证，将进一步丰富公司心血管器械的产品线布局。
可见，乐普医疗的管理层，对公司的发展还有很多创新点要去发掘，不仅以前的业务能够稳定发展，同时，在不断地开拓新的业务，研发力度也是不断加强。
乐普医疗，目前滚动市盈率大概在26.2倍左右，处于近10年的历史估值分位值的21%，可以说是极具长期投资的潜力。
目前，股价在5月份放量突破了年线，近期股价回调到了60天线处得到了支撑。
如果是价值投资者，不妨在重要的中期均线附近低吸布局。
相信，在乐普医疗优秀的管理者团队的带领下，公司业绩会从集采中走出来，价投者将赚取公司发展成长的钱。