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古井贡酒(000596)
研报日期：2018-06-14 古井贡酒(000596) 行业调整期逆势表现，行业景气确认阶段业绩加速。 2012 年底开始，受“八项规定”三公反腐直接影响白酒行业步入深度调整，但公司凭借强大的渠道掌控力和良好的消费者忠诚度，逆势实现营收的增长，并且居行业复苏第一梯队。2012-2015 年公司营收复合增速 8.1%，成功穿越了周期。2016 年以来白酒行业结构性景气持续，公司继续呈现快速增长彰显品牌实力。 省内政治经济人口等齐助力，消费加速升级。2016 年国家发改委发布长三角经济规划，助力安徽省经济发展。2017 年安徽省 GDP 增速达 8.5%，同期全国 GDP 增速 6.9%，同时 2017 年以来安徽省房价持续上涨，在财富效应的作用下，安徽省消费加速升级。此外，安徽省人口净流入位列全国前三，人口自然增长率达 8.17%，持续放大消费升级的利好影响。 渠道投入进入收获期，净利润率加速提升。古井省内以直营方式进行渠道建设，销售费用远高于省内其他 4 家上市公司，大量的渠道投入带来了超强的渠道力。17 年下半年以来省内逐渐进入收获期，费用率持续下降，与此同时加强对费用的管控，增强费用投放的精准性有效性。得益于公司营收扩大的规模效应以及公司对费用的把控，公司“一降双升”效应明显，即毛利率和净利率升，费用率降。 17 年公司销售费用率降低 2pct，销售净利率提高 3pc
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风吹过冷：
目标价1000元，超过茅台