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王府井(600859)
研报日期：2018-07-04 王府井(600859) 王府井是全国布局的连锁百货龙头。公司销售网络覆盖国内七大经济区域的 30 个城市，以购物中心为主力，经营丰富的业态。 百货为主、奥莱为辅的双业态格局是公司的最大看点。百货作为主业，贡献主要的业绩增长，保证安全边际；奥莱作为辅业，贡献业绩的边际增长、盈利能力正逐步释放。 全国经营布局合理，百货业可持续发展。公司的百货业展店有序，经营连锁形成全国布局。华北、西南是业绩贡献的双主力区域，可实现稳增长；中西部地区逐步培育成熟，高速增长具备可持续性。 定位中高端，可选消费复苏助力业绩表现。公司紧跟行业趋势，重点布局中高端消费群。 18 年中高端消费加速复苏，将持续利好公司百货业态。 消费复苏下奥特莱斯迎来发展机遇。经济增速放缓叠加 CPI 温和上行，组成国内奥莱发展的极佳背景。公司重点发展奥莱业态，合并贝尔蒙特加强运营能力。作为奥莱行业后起之秀，公司已培育出新的盈利增长点。 我们预测，在未来三年，公司的奥特莱斯营收占比将分别为 19% 、21%和 24% ，百货业营收占比为 81% ，79% 和 76% ，双业态格局共同驱动业绩增长。 盈利预测与估值： 2017 年公司同店增速 10.67%， 1Q18 同店增速超 5%。 我们预计未来三年公司的百货业坪效增速在 2%-7%，奥莱坪效增速约 6-15%。 预计公司 1
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股市旺旺1：
未来三年，王府井每年净利润保持15%左右的增速，应该可以很轻松实现。