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小天鹅A(000418)
研报日期：2018-08-08 小天鹅A(000418) 投资建议:受高端化节奏较快影响，公司Q2业绩略低于预期，下修18-20年EPS预测为2.86/3.45/4.13元（原2.97/3.57/4.21元），综合可比公司估值，下修目标价至65元，维持增持。 高端化节奏较快，拖累营收增速：上半年营收120.57亿元（+14.09%），归母净利润9.02亿元（+23.31%），其中Q2营收+7.53%，归母净利润+16.96%；Q2增速进一步放缓，主要在于今年内销高端化节奏较快，中低端份额下降拖累整体表现，奥维统计，1-7月小天鹅+美的线下均价同比+16%、份额持平，电商均价同比+23%、但份额同比-5.5pct，随着下半年节奏有所修正，看好公司收入增速回升。 毛利率小幅提升，费用率改善支撑业绩：上半年原材料成本仍高位震荡，不过得益于产品结构改善，公司毛利率同比+0.99pct到26.6%；费用层面，营销与研发投入加大推升销售、管理费用率，不过结构性存款大幅增长以及汇率改善使得财务费用率下降1.7pct，受此支撑，上半年公司归母净利率同比+0.56pct到7.48%。 经营质量依旧稳健，看好未来高端化表现：上半年公司ROE同比+0.5pct到12.2%，期末预收款同比下滑50.5%，主要是销售政策节奏变化以及对上下游加大支持所致；目前洗衣机外资份额仍有28%，看好公司高端化
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狼烟起：
社保基金继续大量减持小天鹅A。