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安琪酵母(600298)
研报日期：2018-08-17 安琪酵母(600298) 事件： 公司披露 2018 年半年报：上半年实现营业收入 33.27 亿元，同比增长 14.33%；实现净利润 5.03 亿元，同比增长 19.45%。 上半年营收保持稳定增长，净利润增速低于预期： 单二季度营收 16.96 亿元，同比增长 13.78%。 分产品看， 酵母业务、 YE 业务、保健品业务增速分别为 15%、 20%、 40%。保健品业务的高速增长来源于母婴渠道产品结构转换， 由于奶粉新政降低奶粉销售毛利，母婴渠道转向高毛利的保健品以提高利润。单二季度归母净利 2.25 亿元，同比增长 8.4%，低于 30%的增速预期。主因系汇率变动导致财务费用提高以及其他经营收益的减少。销售及管理费用可控， 汇兑损失导致财务费用增加： 1） 上半年销售费用率 10.2%，同比下降 0.4 个百分点；管理费用率 6.9%，同比下降 0.42 个百分点。 2） 上半年财务费用 0.69 亿元，同比增长 75.55%，主因系 1-5月人民币对美元升值导致 0.2 亿元汇兑损失，以及融资规模、融资成本变动导致利息支出增加 0.14 亿元。 我们预测下半年汇兑损失影响将减小，甚至形成汇兑收益， 财务费用率将收窄。 全球化布局拓展海外市场，盈利能力持续提升： 公司在埃及以及俄罗斯布局产能，主销欧洲以及非洲市场。俄罗斯第一期 2
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辣椒味：
开辟新的利润增长点！