恒瑞医药所依靠的“带金销售”模式正在受到严重冲击
文：稿王 编辑：说不得
在冲上5000亿市值之后，恒瑞医药并没有像医药行业其他上市公司一样，向着更高的目标迈进。
作为绝大部分机构都看好的医药行业“白马股”，恒瑞医药2020年上半年不仅跑输一大批同行企业，也没能跑赢板块。
上半年医药基金普遍收益在50%以上，而恒瑞医药的股价涨幅约为30%。
（恒瑞医药近半年的K线图，从70元左右到目前的95.85元）
7月25日，恒瑞医药发布公告称，公司副总经理蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭辞职。
官方说法是年龄原因，但这些副总明确：辞职后仍在公司工作。
恒瑞医药2019年年报显示，蒋新华56岁，持有恒瑞医药139万股；孙辉59岁，持有150.5万股；刘疆55岁，持有126.8万股；李克俭57岁，持有120.2万股。
恒瑞医药和这些位年龄相当、50岁以上的副总还有6位。
显然,年龄原因只是个说辞，套现离场的动机倒是十分强烈。
按证监会规定，在职高管每年最多出售所持股份的25%，但离职后，过半年就可以不受比例限制地抛售股票。
选择在此时离场，也不是完全没有原因的。
恒瑞医药可能正在经历一场整体性的重塑。
过去的老路子走不通了，新路会怎样，谁也不知道。
1
7月份，恒瑞医药有两则小消息，并未引起外界太大的关注。
一是恒瑞医药的子公司，江苏新晨医药有限公司突然在工商信息里显示“清算信息”。
企查查数据显示，新晨医药的清算组成员包括上市公司恒瑞医药和刘传光。
另一个是恒瑞的子公司，江苏科信医药销售有限公司也出现股权变动。
原来直属于上市公司的江苏科信，被转到恒瑞医药的子公司“上海恒瑞医药有限公司”下面。
从恒瑞的子公司变成了孙公司。
如果对恒瑞稍微有一点的了解，就知道这两家子公司的分量。
恒瑞医药2018年的年报明确写道：公司在国内的销售业务主要由控股子公司江苏科信医药和全资子公司江苏新晨医药负责。
也就是说，恒瑞每年一两百亿的药品销售，几乎完全仰仗这两家子公司。
恒瑞医药的白马成色，就要看两家公司销售额到底如何。
江苏科信主要销售恒瑞的抗肿瘤药物和造影剂；江苏新晨主要销售公司的手术麻醉药品。
2019年，恒瑞医药抗肿瘤药物销售收入106亿，麻醉药物销售55亿。
造影剂收入32亿。
（摘自恒瑞医药2019年年报）
就是这样两家核心的销售公司，一家清算、一家管理层级下放，无论如何也不是一家顶级医药上市公司应该有的局面。
新晨医药可能真是到了非常时期。
今年医药反腐领域最大的一起案子，就是新晨药业创下的：丽水中心医院雷李培案。
雷李培作为丽水中心医院麻醉科主任，在2014年6月到2019年9月之间，个人收受药品回扣共计322万元，其中超277万元是新晨医药一家给的。
不仅如此，2019年5月，温医大二附院院长连庆泉被查。
连庆泉是全国麻醉学科的顶级专家，2020年1月连庆泉的判决书显示，新晨医药向其行贿超过47万元。
而目前在调查期间的浙江省内麻醉科主任、医生还远不止这两位。
2019年12月18日，杭州市余杭区纪委监委官方微信号“清廉余杭”发布消息称：浙江大学医学院附属邵逸夫医院麻醉科主任周海燕涉嫌严重违法，正接受监察调查。
再早一点的2019年11月22日，杭州市萧山区纪委监委官网“萧然清风网”发布消息称：浙江省人民医院麻醉科主任胡双飞涉嫌严重违法，正接受监察调查。
当然，这些医生的受贿行贿，不能完全推在新晨医药头上。
7月21日，杭州萧山区监委网站发布消息，原北京费森尤斯卡比医药有限公司浙江大区经理钱伟文涉嫌严重违法，根据浙江省监委、杭州市监委指定管辖，目前正在接受萧山区监委监察调查。
外企高管被监委调查，这是极其罕见的。
费森尤斯卡比是一家德国公司，在华主要业务是肠内营养液和麻醉剂。
种种迹象表明，浙江省正在掀起一场麻醉领域的反腐风暴。
从已经披露的信息来看，这场风暴的源头，正是新晨医药。
2
新晨医药的在劫难逃，或许与最近正在开展的“医药招采信用评价体系制度”有关。
7月21日，国家医保局公布了《建立医药价格和招采信用评价制度的指导意见》的征求意见稿。
这是落实国务院深化医改政策的重要文件之一。
以前业界常喊“狼来了”，这一次“狼”真的要来了。
信用体系明确提到，在医药购销中给予回扣或其他不正当利益等，将列入失信黑名单。
这份文件的厉害之处在于：要求企业承诺，对其雇佣的人员违法行为承担责任。
一旦企业被列入失信黑名单，今后医保将对其关闭大门。
之前在雷李培案中，恒瑞医药发布公告称：行贿是子公司员工个人行为，公司只是“管理方面存在漏洞”。
而黑名单制度一出，就不存在所谓“个人行为”了，所有的违规都将计入企业头上。
另外，新晨医药也是各地查获的虚开增值税发票案中，购买虚开发票的“大户”。
近几年武汉、福州等地破获的虚开案件中，经常有新晨医药的名字。
买了发票，才能洗出钱来给医生们送回扣，这是行业惯例。
2019年6月，财政部抽查77家药企财务数据的工作至今未公布结论，恒瑞医药也在被查之列。
光从已经披露的行贿案件数额来看，恒瑞子公司新晨医药的财务窟窿可能会很大。
涉及大量行贿事实，还有很大的财务漏洞，恒瑞医药选择清算子公司新晨医药，显然是划清界限的无奈之举。
在肿瘤药物销售领域，恒瑞医药也是屡屡有行贿事迹被曝光，子公司江苏科信医药同样逃不脱干系。
选择将江苏科信转为孙公司，或许可以规避一些不合规操作被曝光的可能性。
恒瑞医药主要药品销售公司的这些变动，透露出强烈的信号，即恒瑞医药建立市场地位所依靠的“带金销售”模式正在受到严重的冲击。
一旦“灰色地带”不让碰了，恒瑞医药还能否延续辉煌，就是一个很大的未知数。
高管趁着还在高光之下的时候离场，不失为一种最优策略。
医药行业有不“带金”的销售吗？拇指君不知道。
但出头的椽子先烂，这个道理是很明确的。
谁叫恒瑞医药是白马股呢？
相关证券：恒瑞医药(600276)