线下可选消费复苏,低价新能源车走俏下沉市场

行业配置建议

盈利驱动交易逻辑继续占优，配置上关注盈利修复三主线。
8月经济数据展示的修复结构与我们在上市公司中报业绩分析中预判情形一致，疫情对商务活动秩序约束放松，下半年盈利修复弹性更高环节点在于中游制造和线下消费。
中美科技对抗、欧洲疫情复发，潜在风险放大市场波动但不会导致破位大跌。
配置层面建议关注三条主线：1.三季报业绩有望环比显著改善行业，如汽车、轻工、风电；2.受益于疫情对经济活动约束放松的线下消费行业，如院线、酒店、旅游；3.兼具长期国产替代和中期产业景气回升逻辑的科技板块，包括短期成长确定性高的光伏、新能源车，关注半导体板块超跌反弹。

行业景气度综述

海外复工：欧洲疫情再迎来高爆发，美联储调高经济增长预测。
欧洲疫情暂时没有引致自发性社会隔离，除柏林外欧美重要城市出行指数延续回升。
美国消费与服务业复苏加快，制造业PMI超预期回升，美联储调高本年经济增长预期。

资源品产业：汛期拖累消退，钢材、动力煤、铜、水泥价格有望震荡上行。
南方汛期对施工拖累逐步消退，施工需求回暖，建材产销两旺主要钢厂建筑钢材去库速率放缓，但材料涨价导致刚性成本下钢厂挺价意愿强。
焦煤启动第三轮提价。

基建地产：三红线降杠杆，房企推盘抢量保回款有望继续推高新开工。
8月单月全国商品房销售额同比创近三年新高。
“三条红线”限制下房企贷款融资受限，销售回款成为主力资金来源。
预期房企将加快推盘抢销售以缓解融资压力，新开工修复强于竣工格局延续，金九银十商品房销售有望延续高双位数增长。

科技产业：制裁利空落地半导体指数反弹，入门级代步电动车切入下沉市场初显成效。
华为禁令对上游供应链影响深远，类似台积电等厂商可通过客户多元化优势填满空缺产能，但封测、通信芯片、摄像头模组等细分公司或在四季度会面临订单调整压力。
利空落地短期冲击释放完毕，半导体指数微幅反弹，科技内循环导向下板块有望回暖。
自主品牌在新能源车高端市场实现突破，蔚来、理想均创年内最高单月销量。
低价车拓展下沉市场，政策支持叠加低价定位，宏光MINI EV切入三四线市场初显成效。

消费产业：8月社零当月同比首次转正，汽车、航空、院线消费同比复苏。
汽车市场持续回暖，9月乘用车零售预计同比增约8%。
8月国内航线旅客运输量同比恢复80%，国际航线同比恢复10%，民航局放宽国内航班准入，预计航空业将进一步回暖。
多部重磅影片定档国庆，叠加影院上座率限制放宽，预计10月院线票房有望创年内新高。

金融产业：社融存量增速继续创年内新高，MLF超额续作短端国债利率回调；制度过渡叠加中美关系风险暴露，9月以来A股市场缩量调整。

文章来源：民生证券

（来源：建信基金）