【三季度报告精选铁矿石】铁矿大涨概率不大逢高卖出看涨期权

【三季度报告精选铁矿石】铁矿大涨概率不大逢高卖出看涨期权

重要提示

??本报告中发布的观点和信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。

内容提要

上周铁矿石重拾升势，创出新高后有所回落，整体表现偏强，但明显在国际市场波动加剧时有多方离场的迹象。
供应端周度数据环比小幅上升，巴西发运位于高位，但下周数据预计显著回落，主要由于澳洲港口压港严重所致。
需求端，高炉产能利用率维持高位，大样本钢厂库存继续上升，小样本库存下降，整体看铁矿石需求仍然维持在高位，但补库力度上存在分歧。
港口库存矛盾以及压港继续缓解，需关注是否转化为长期趋势。

铁矿石近期整体依然偏强，但受到宏观资金撤退的影响开始显现。
微观基本面上铁矿依然强势，后期值得关注的是钢厂十一之前的补库动作、国内压港缓解的延续性以及澳洲发运压港的缓解情况。
宏观方面主要关注资金面变化以及工业品旺季的需求验证情况。
整体看微观层面铁矿石偏强，基差偏强，宏观层面出现波动以及信心松动。
同时本周唐山限产趋严，几座高炉出现扒炉限产，综合来看铁矿大涨概率不大，因此考虑逢高卖出铁矿石看涨期权。

铁矿石期权分析：IV高达33%-35%，处于较高水平。
平值期权Theta绝对值最大，时间价值损失最大。
同时Gamma也处于最大值，在带有基本面分析以及后期方向判断的背景下，逢高卖出期权首先可以赚取时间价值，其次可以等待波动率逐步下降。
另外如果我们基于铁矿石基本面的方向判断正确，还可以赚取Gamma以及Delta的收益，具有较好的可博弈性与风险收益比。
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操作计划????

逢高卖出2101合约对应840-880五档行权价看涨期权，计划最大卖出量200张。

计划持有周期：直至比赛结束。

止盈：铁矿石2101跌至820以下。

止损：铁矿石2101涨至900以上。

风险提示

铁矿石期货向上修复基差、海外钢厂大量复产带动铁矿石全球需求提升

01

行情综述 1.???? 一周回顾上周铁矿石重拾升势，创出新高后有所回落，整体表现偏强，但明显在国际市场波动加剧时有多方离场的迹象。
供应端周度数据环比小幅上升，巴西发运位于高位，但下周数据预计显著回落，主要由于澳洲港口压港严重所致。
需求端，高炉产能利用率维持高位，大样本钢厂库存继续上升，小样本库存下降，整体看铁矿石需求仍然维持在高位，但补库力度上存在分歧。
港口库存矛盾以及压港继续缓解，需关注是否转化为长期趋势。

2.???? 供应本期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2655.6万吨，环比增加4.6万吨；澳洲发货总量1765万吨，环比减少131.6万吨；其中澳洲发往中国量1431.0万吨，环比减少202.4万吨；巴西发货总量890.6万吨，环比增加136.2万吨。

国产矿方面，266座矿山产能利用率近期维持高位运行，利润驱动下，处于近五年以来最高水平，同时近期国产精粉也有涨价，供需两旺。
进口利润方面，近期利润大幅回落至20元，外盘强劲而连铁偏弱。

到港方面，Mysteel 全国45港到港总量到港量2455.1万吨，环比减少43.9万吨；北方六港到港总量为1284.9万吨，环比减少93.3万吨。
全国26港到港总量为2319.0万吨，环比减少54.1万吨。
需求与成交

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.41%，环比上周持平，同比去年同期增4.17%；高炉炼铁产能利用率94.52%，环比减0.13%，同比增5.67%；钢厂盈利率95.24%，环比持平，同比增12.99%；日均铁水产量251.59万吨，环比减0.34万吨，同比增15.08万吨。

3.???? 库存Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11373.99，较上周增63.51；日均疏港量325.55增14.89。
分量方面，澳矿5666.00降69.16，巴西矿3002.92增22.70，贸易矿5608.40降7.70，球团1045.70增6.51，精粉997.55降34.27，块矿2402.96降151.78，粗粉6927.78 增243.05；在港船舶数169条降19条。
（单位：万吨）

北方六港库存共计6250.71万吨，环比增加9.92万吨。
?分港口来看，本周日照港库存大幅下降近100万吨，降幅为所有港口最大，一方面是由于到港量的减少，另一方面也是因为港口现货需求持续旺盛。
唐山两港受限产政策加严影响，现货成交有所回落，两港库存均出现上升。
随着天气好转以及新增泊位，本周，除天津港压港情况持续严重，等泊天数10天左右外，其余港口压港情况均有所好转，等泊天数基本都在5天及以下，六港压港船只也从上周的62条下降至本周的56条。

本周港口库存变化不大，在结构上主流的中品矿库存继续回升但仍处于偏低水平，钢厂已经调低中品配比，预计中品紧缺的矛盾将有所缓解。
钢厂库存方面，本周大样本钢厂库存增加，小样本钢厂下降，小钢厂或对价格恐高。

02

后市展望 1.????基差情况

上周铁矿石基差变化不大，因卡拉拉的存在，2009基差始终保持一定幅度留存。
目前2001合约贴水约149元/吨，2009合约交割情况或将对2101合约基差变化起到一定指引。
我们认为目前铁矿石远月基差依然处于较高的水平。

2.????逻辑思路本周铁矿石整体依然偏强，但受到宏观资金撤退的影响开始显现。
微观基本面上铁矿依然强势，后期值得关注的是钢厂十一之前的补库动作、国内压港缓解的延续性以及澳洲发运压港的缓解情况。
宏观方面主要关注资金面变化以及工业品旺季的需求验证情况。
整体看微观层面铁矿石偏强，基差偏强，宏观层面出现波动以及信心松动，综合来看铁矿大涨概率不大。

金信期货研究院——衍生品定价专家

报告日期：2020年9月8日

盛文宇

从业资格编号?F3074487

投资咨询编号?Z0015486

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（来源：金信期货研究院）