又是券商密集召开投资策略会的时期。然而仅半年的时间，策略会上的氛围和情绪已变得截然不同。一场急跌之后，全场激情高涨的场景早已不见，短期压力和长期希望将交错融合，成为策略会上最易达成的共识。
7月22日，申万宏源在上海召开夏季策略会。多位分析师表示，下半年A股将以震荡分化、休养生息为主，市场将在情绪信心、估值体系、资金供需等多方面迎来改变和重建。以“十三五”规划为代表的新投资主题也开始崛起，并将贯穿整个下半年。其中，国企改革板块已先行爆发，伴随改革进展后续还将迎来新的浪潮。
A股下半年迎重建和改变
“做今年夏季策略的行业配置时，我感觉很难下手，从行业景气度和估值角度上招标的挺难得。这种感觉在2011年时也出现过。但今年与当时又有不同，区别在于流动性和预期上。长期慢牛，我仍有信心。”申万宏源策略分析师王胜表示。
震荡分化与休养生息，是王胜给自己策略报告取的标题，也是报告对于中短期市场走势的总结。王胜认为，在互联网主题之后，A股还没有明确新的龙头板块；救市筹码如何退出也存有较大不确定性，此外，上百家的停牌公司可能导致市场仍未彻底出清，当前两融和股权质押的风险可能也并未完全消除，这些都是A股市场当前的新矛盾，并需要在下半年逐一解决。
但大盘持续的震荡，并不利于这些矛盾的修复，即便是在上证综指22日实现了五连阳之后。“现在风吹草动都能引发市场的恐慌和指数的波动。其实最近的走势很适宜做波段，但市场可能并不都这么认为。震荡也怕，涨高了也怕，现在市场情绪还是很敏感。”会议期间，上海一家投资机构投资副总监人士与本报记者交流时称。
在王胜看来，不仅有市场信心，包括市场整体的估值体系、资金供需的新平衡等都急需在下半年加紧“重建”，这一过程需要时间，更会改变当前的某些投资逻辑。
申万宏源的统计显示，目前申万一级所有行业的PE估值都高于历史平均水平，仅有部分景气度较差行业的PB低于历史平均水平。王胜表示，未来投资者将不再相信“市值故事”，但调整之后的估值水平对于纯价值投资者也不具有吸引力；而就当前情况来看，中小创的整体估值仍未充分调整，而沪深300与海外相比也并不便宜
“下半年，震荡和休养生息是主旋律。”王胜预计，基于上述逻辑，上证综指下半年核心波动区间应在3200点至4600点区间内，创业板指核心波动区间则在1650点与3200点之间。
国企改革主题最受推崇
但A股也并不缺乏巩固长期信心的重要砝码。尤其是热度骤起的“十三五”规划主题策略，有望成为贯穿市场下半年的新主线。
申万宏源宏观分析师李慧勇就在会上总结称，即将到来的“十三五”期间，中国经济将要迎来五大趋势。其中，产业结构将走向服务业化、智能化和高端化，中西部领跑四大地区的增长，国企改革将取得实质性进展，直接融资迎来大发展。同时，金融和实体、人民币国际化和走出去都将形成良性互动。
王胜也在行业板块配置方面表示，实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗；未来高景气行业将包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等。
“主题方面只推一个主题，我看好国企改革”，王胜强调称。值得注意的是，由于国企改革顶层设计方案推出的预期近期不断提升，该概念板块已先行大涨。统计显示，7月22日国资改革指数尾盘出现强势拉升，截至收盘涨幅达7%；板块中近20只概念股封涨停。
有业内专家还对此表示，从当前国资改革的节奏把握来看，地区国企改革的先行先试目前已暂缓，等待顶层设计出台后在其指导下再推进。因此，该领域未来还将在国资改革整体方案出台、地方国企的落地推进、央企改革这三个环节掀起浪潮。
新主线将更扎实
上半年行情中“互联网 +”概念的风生水起令人印象深刻，但不少明星股在市场的大幅波动中也被拉下神坛。分析人士普遍预期，下半年市场主线将以回归业绩为主，结构分化将成市场主流。
国泰君安首席策略分析师乔永远就认为，在市场后动荡时代，微观结构尚未得到明显改善，A股的整体风险偏好将逐步稳定在偏低的水平。这意味着A股将回归绝对收益时代，难以在短期重复全面和持续性的投资机会。投资者可以沿着三条线索寻找绝对收益投资机会。第一是业绩明确，第二是流动性条件充分，第三是微观结构在此轮调整中出现明显改善。
海通证券首席策略分析师荀玉根则表示，本轮牛市的两大根基，转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配置向股权类资产迁徙趋势未变。展望未来6个月，资金入市趋缓的同时，IPO、再融资、产业资本减持均受限，因此资金供需对比仍可能资金供给占优，只是优势明显小于上半年。暴跌后市场风格改变，从炒概念到讲业绩，中报期业绩是试金石。
而上半年中“市猛率”、“市胆率”的奇观可能不复存在。申万宏源认为，市场整体的估值体系需要重建。2015年上半年盛极一时的“市值故事”现在已难以被接受。上涨途中，50倍PE的公司股价还能在新故事的驱动下趋势性上行至100倍PE；跌途中50倍PE若无令人心动的新投资故事恐怕难以持续造势。
对于具体的投资机会，张忆东认为，此次股灾之后，牛市进入第二阶段“盘整期”，转型牛市的基础稳固，但上涨动能不足，缺乏系统性指数机会，但系统性风险不大。震荡市的实质是结构性牛市，相对应的是，投资应进入精细化、专业化的阶段，焦点在于挖掘成长和估值匹配度高的股票。
张忆东表示，成长股的整体盈利在改善。根据业绩预告 ，创业板半年报业绩增长加速，创业板指成分股增速更高。已披露的创业板指成分股2015年半年报同比增长32.92%，较一季度17.68%的增速大幅提升，处于历史较高水平。需求持续扩张、加杠杆空间大和活跃的并购为创业板成长提供充足动力。