导语：12月6日乐视股价再次大跌，由于贾跃亭本人频繁通过质押股份形式来获取资金，乐视的股价对其企业发展影响巨大，那些投资乐视的资本大多被套，作为一家明星企业，乐视的命运受到了广泛的关注。
12月7日早上，乐视网（300014）发布公告称经公司申请，将于12月7日开市起临时停牌，待公司通过指定媒体披露相关公告后复牌。
近日有媒体曝出乐视体育内部已决定整体裁员，幅度将达到20%，其中智能硬件部门的裁员幅度将达到50%；乐视体育总编辑敖铭已提交辞呈，即将离职；而业务版块也有所调整，确定了接下来以媒体、线下和装备三块为主线，媒体业务为最核心。
乐视网股价当日大跌8%，报收于35.80元，创今年以来的新低，市值709.44亿元。当日振幅高达10.84%，成交额23.2亿元。
随后，乐视体育澄清说，裁员是10%左右的“优化”，不同部门不尽相同，具体优化比例根据各业务实际经营情况而定。但市场仍然将裁员与股价下跌对应。
笔者发稿前，乐视网发出公告，公司股票12月6日尾盘短时间内出现大幅下跌，跌幅偏离值较大，且同日公司关注到有媒体报道了《乐视惊魂一秒：贾跃亭64.81%质押股票一度跌破平仓线》一文，需就有关事项进行停牌核查。同时公司正在筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜，股票继续停牌。
乐视网一个月市值蒸发169亿
乐视的这场风波始于“欠款罗生门”。
目光回溯到11月2日。当天，一微信公众号发布一篇关于乐视的消息，题为“传乐视欠供应商一百多亿被拒供货，乐视股价大幅跳水”。该消息称，美国媒体认为乐视造车存在夸大吹嘘，美国地方政府曾发出警示，认为乐视拖欠建厂工程款，可能导致工厂进度往后推迟。
11月6日，贾跃亭发布全员信，反思公司节奏过快，称近几个月供应链压力骤增，加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。
往后，乐视欠款门进一步发酵。虽然乐视始终否认存在巨额欠款，但乐视网股价一直跌跌不休。
也就是说，自11月2日以来，乐视网在1个多月内累计下跌19.24%，市值蒸发达169亿元。
而早于11月，自从今年6月3日复牌之后，乐视网股价就一路低迷，在复牌当日达到60.98元/股的高点后，一路下跌，已经下跌超过了40%。
在本周二，乐视网登陆龙虎榜，位列机构买入第二名，买入额0.21亿元。
裁员隐患早已埋下
“人言不可尽信”，此次乐视裁员消息公布后，市场这样感叹，因为大家还记得就在11月份，贾跃亭还信誓旦旦向媒体否认裁员一事。
不过这事还真不能怪到谁，只能说没有揣摩清楚！不信请继续看。
在11月6日，贾跃亭的公开信上，认为乐视在近两年发展过程中犯了三个错误，其中就包括乐视的子业务生态布局过快，烧钱过快。导致组织与资金面临极大挑战，称日后七大生态快速扩张要告一段落。
随后，乐视表示能搞定资金的事儿，并且说到做到。
11月15日，乐视控股旗下乐视汽车确认获得6亿美金投资、先期支付资金为3亿美元。投资方为乐视控股创始人贾跃亭在长江商学院的多位同学、包括海澜集团、恒兴集团、宜华集团、敏华控股、鱼跃集团、绿叶集团等十多家企业。
本以为资金难关已过，但戏剧性的一幕再次出现。包括敏华集团在内的关联上市公司纷纷发布澄清公告，否认与乐视签订投资协议。实际情况则是，上述多家投资方均为企业创始人个人投资，并非上市公司参投。
屋漏偏逢连夜雨。11月30日，最高人民法院公布了《第八次全国法院民事商事审判工作会议(民事部分)纪要》，明确用人单位以“末位淘汰”单方面解除劳动合同属于违法。贾跃亭这也属于分分钟打脸的节奏。
800亿元融资也不经“烧”
此次乐视资金链危机爆发后，再次引发市场对于乐视资金流动问题的关注。但实际上，根据媒体统计，乐视目前累计融资额可能已达800亿元，可谓名副其实的融资“大鳄”。第一财经日报记者根据上述公开数据粗略统计，自2010年以来，以乐视网为核心，乐视上市平台已经完成的累计融资规模，就已达到361亿以上。如果加上尚未完成的118亿元的定增，乐视网及其子公司融资金额可能接近500亿元。
而子生态各个板块的融资，规模同样极为惊人。按照乐视自身的说法，乐视体育两次融资额为88亿元，乐视电视为4.3亿元，乐视汽车、乐视手机合计16.1亿美元，约合人民币107亿元，共计约为200亿元。
另外，从小贷公司到保险，再到互联网金融理财，乐视正在更为直接地进入互联网金融领域。有媒体报道，乐视金融第一款互联网理财产品已于今年春节期间悄然上线，仅面向员工内部销售。今年3月，重庆乐视小额贷款有限公司正式揭牌。
乐视网通过成立并购基金，所获资金数量也颇为惊人。根据乐视网此前披露，领势投并基金规模为5亿~10亿元；乐视并购基金募集规模更是达到100亿元，其中一期规模48亿元，已经到位的为39亿元。除了乐视流媒体认购的10亿元劣后级外，其他29亿元均从外部募集。由此可见，两只基金已知募集资金也在30亿元以上。综合上述数据来看，包括乐视网在内的整个乐视，若不考虑重复计算，已经完成、计划中的融资规模，或已超过800亿元。
但还是那句话，再多的钱也经不住“烧”。
截至9月30日，乐视网负债余额为189.72亿元，资产负债率65.72%。对此，乐视网明确指出，虽然负债率较去年有所下降，但是公司负债总额和资产负债率仍然相对较高，增加了资金管理难度，同时也增加了利息费用的支出，从而带来一定的偿债风险。
公募牛散齐被套
随着乐视网股价一路下行，此前参与定增的三大公募基金与知名牛散齐齐被套。
根据21财闻汇此前统计，今年7月，乐视网宣布以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增，财通基金、嘉实基金、中邮创业基金三家公募基金和牛散章建平捧场，包揽了该次定增。
其中，财通基金、嘉实基金、中邮创业分别认购17.6亿元、9.6亿元和9.6亿元。牛散章建平豪掷11.2亿元认购2488.34万股，并以1.26%的持股比例,位列乐视网第七大股东。上述定增股限售期为1年，将于2017年8月8日解禁，该部分股份占总股本比例为5.38%。
近年来，各路资本“抢食”定增市场，不少公募基金产品看中定增折价率所提供的“安全垫”，将定增作为重要的投资方向。
实际上，“安全垫”并不意味着绝对安全。在上述定增完成后，乐视网股价已多次逼近或低于定增价。9月5日,乐视网股价收于44.94元/股，跌破增发价。此后公司股价一直在增发价附近徘徊，并多次破发。而自6月3日复牌后创出年内最高价60.98元/股以来，乐视网股价目前已累计下跌近四成。
此外，乐视网于11月1日晚间发布了第三期股权激励期权登记完成的公告。公司合计向副董事长、副总经理等360人授予1856万份股票期权，授予日为2015年
融资客豪赌
相比长线参与乐视网定增的机构而言，短线逆市豪赌乐视网的融资客同样面临深套的窘境。
在今年6月之前，乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。但6月乐视网定增复牌后，这一数额迅速激增至50亿元。在复牌首日，曾创下单日融资买入近20亿元的纪录，这一买入额占比当日乐视网成交额超16%。
作为创业板股票，乐视网最新的流通市值452亿元。这意味着，融资盘占比其流通盘的比例已超过11个百分点，而这在两融标的中，并不常见。
“这个比例风险比较集中，如果有大胆的(融资客)单只高比例持仓，跌个五成就要真正面临平仓压力了。”第一财经援引某两融业务负责人称，乐视网若出现融资爆仓，严重的后果则是可能引发恐慌性撤退。
此外，报道还援引私募人士表示，乐视网50亿元融资盘风险不容小觑，若引发融资盘踩踏，或引发“多米诺”效应，导致乐视网股票更大幅度下挫，而贾跃亭和整个乐视，将面临更大的股票质押危机。
贾跃亭质押股票击穿平仓线
而股票质押，正是在IPO和增发之外，乐视的另一关键融资渠道，贾跃亭本人频繁通过质押股份形式来获取资金。
Wind数据显示，从2013年开始，贾跃亭和其姐姐贾跃芳开始频繁质押所持乐视网股份，截至上月，已累计质押乐视网股份达38次(含到期后重新质押)。
据证券时报报道，按照50%的质押率计算，通过此方式获取的现金保守估计超过200亿元。根据乐视网的历次公告，上述质押所得现金多数用来支持乐视业务发展。
东方财富Choice数据显示，贾跃亭有一笔乐视股权质押平仓线为35.21元。这意味着，乐视前日盘中一度跌破该笔股权质押平仓线。这笔质押股票总计50733.23万股，占贾跃亭持股比例高达64.81%。
野马财经援引券商人士称，盘中下跌没有关系，只要在收盘时涨上来就行，并且跌破平仓线后，在两个交易日内补齐金额就也不会进行强制平仓。
而从乐视网当日股价走势来看，在跌破平仓线后随即被迅速拉起，收盘价格也保持在平仓线之上。
野马财经援引券商人士称，对以不同价格进行质押的股票而言，倘若最上层（质押价最高）的股票爆仓，在市场抛售压力与质押方资金紧缺的情况下，极有可能发生连锁反应，形成“踩踏”事件。
不过腾讯财经援引乐视网官方回应称，“传闻中的平仓价数据与实际情况不符，纯属臆测。”
延伸阅读：
文章写完之后蓦然发现，这居然是一道几千字的数学应用题。为了避免一些小伙伴理解起来不方便，简单的将文中观点提炼一下方便阅读。
第一，在乐视网股权质押率没有对外公布的情况下，市场宣称的平仓线35.21元这个数字是不可能确定的，外界只能预估平仓区间。所以，很难确切得出乐视网是否触及平仓线。
第二，如果乐视网真的触发平仓线，媒体报道的乐视还有1.8亿银行授信额度简直是杯水车薪，这些可能都不够乐视网一天补仓的现金。当然乐视网可以同融资借款方协商补仓的具体情况，实际补仓情况会打些折扣。
第三，乐视网要走出股权质押危机一定要找到提振股价的方法（比如维持同持股机构的关系，或者再试试将乐视影业装入上市公司？），而且尽量将上市公司乐视网的业务同乐视生态非上市业务进行切割。不然乐视网有可能会面对“中恒集团”曾经的困境，最坏的结果是贾跃亭存在失去乐视控制权的可能性。当然，这是最坏的可能性，也许贾跃亭长江商学院的同学不会让这样的事情发生。
如今看来，贾跃亭宏大的生态梦想依托的竟然是乐视网不稳定可靠的股价和市值。乐视网停牌了，停牌前股票收盘价为35.8元。发布的停牌公告显示，停牌原因为公司拟披露重大事项。按照A股上市公司发布停牌公告的惯例，不涉及重大资产重组的停牌公告，通常几天内复牌，不会停牌很长时间。预计在乐视网找到对股价有提振作用的利好消息后，会宣布复牌。对于乐视网紧急停牌的原因，市场分析为6日的股价大跌，跌停报收35.8元。当日的消息面是，乐视生态子公司乐视体育裁员10%。来自市场的消息称，贾跃亭有一笔股权质押融资，质押股票总计50733.23万股，占贾跃亭持股比例高达64.81%，平仓线为35.21元。也就是说，前日乐视网盘中一度跌破该笔股权质押平仓线。没有确定的质押率，乐视网平仓线是怎么算出来的？
按照巨潮资讯的公告，这笔据说占到贾跃亭质押股份比例64.81%的股份质押，发生在2015年10月26日。坦白说，但凡能够给出明确的平仓线价格都不应该相信，因为在质押率没有明确对外公布的情况下，是很难计算出确切的平仓线的。虽然很多信托或是银行、证券在“股票质押协议”中标注，最高质押率不能超过80%上限。但是实际操作过程中，对于创业板的上市公司，基本上维持在30%到45%左右的质押率，非常优质的非限售股票标的，有可能会突破50%的质押率。在这里预估乐视的质押区间大约在35%到55%之间。
乐视网是创业板上市公司，质押的股票处在限售期的占比较多，通常质押率不会太高。也许会存在限售股和非限售股有两个质押率，很显然限售的会更低一些。按照通常股权质押的操作方式，质押标的价格为股票质押前一天的20个交易日的平均价格，对乐视网来说，2015年10月26日前的20个交易日，股价在42元到50元之间浮动。初步拟定股票的20日均价为46元，按照股票质押率在35%到55%之间浮动的标准来计算，乐视网的股票质押价格在16.1元~25.3元的区间。
结合创业板通常为160%的警戒线和140%的平仓线来看，乐视网触发警戒线的价格区间为25.76元~40.48元之间。触发平仓线的价格区间在22.54元~35.42元之间。再结合50733.23万股的质押股数，警戒线在130亿元到205亿元区域，平仓线在113亿元~180亿元区域。
需要说明的是，通常叫警戒线和平仓线，但实际上并不是“线”其实是警戒区间和平仓区间，因为股权质押融资是需要支付利息的。即便在质押率确定的情况下，因为付息情况的不同，也会存在警戒及平仓区间的上、下限。外界在质押率没能确定的情况下，其实很难确认乐视网是否触发了平仓线。乐视官方称，传闻中的平仓价数据与实际情况不符，纯属臆测。如果官方能够公布具体的质押率和平仓线，这份回应能更好的提振投资者信心。
对于乐视网来说，如果市场失去信心，认为乐视资金短缺，而进行抛售，那么股价持续下跌后，乐视网触发警戒线和平仓线是早晚的事情。当初乐视网没能将上市公司的业务与非上市公司业务进行明确切割，多方分析认为，非上市业务撑高了乐视网的估值，现在来看也受非上市公司业务所累，乐视网也受到价格波动。如果触发平仓线，乐视的资金就真捉襟见肘了现阶段，外界对于乐视网是否触及平仓线，在没有公告的情况下真的是全靠猜测。假如贾跃亭质押的股份真的触及平仓线怎么办？补仓呗，不过这就是个技术活。因为如果贾跃亭或者乐视网其他股东继续质押或者是融资借款方抛售套现，那么就会向市场传达乐视资金链进一步紧张的信号，不利于股价稳定。留给贾跃亭的选项似乎只有现金补仓了。但是，这种大股东集中质押股票，要补仓不是笔小数目，这里简单来计算下。
如果触发平仓线一日，乐视需要现金补仓多少。在不能确定质押区间的情况下，按照前文推算乐视网的警戒线在130亿到205亿之间。停牌前乐视网股价报收35.8元，质押股份的市值为181.6亿元。按照补仓数值来看，乐视补仓费用预估在0元和23亿元之间不等。（注：这是在不能确定质押率情况下的预估）所以乐视真的出现了需要补仓的情况，媒体公布的乐视尚有未使用的1.8亿元银行授信简直就是杯水车薪。乐视网股价要是持续下跌，就更加悲催了，要持续增加补仓金额。当然，乐视网是可以同融资借款方进行协商具体补仓情况，或者是否需要补仓。毕竟真的要抛售强制平仓，这些股份拿到市场上流通也没有很大的保本优势，更何况贾跃亭抵押的股票中，还有一些是限售股份。乐视网会是今年的“中恒集团”吗？提到股权质押危机，近期最著名的案例应该是中恒集团（600252）。
去年，时任中恒集团董事长许淑清涉嫌”单位行贿”被检方采取强制措施。这个负面消息影响了中恒集团的销售情况，收入锐减。导致2015年9月26日，中恒实业无力偿还上一年度股权质押给中融信托”筹得的3.7亿元借款。2天后，中恒实业称，中融信托同意将回购期延至2016年3月26日。事情的最后是第一大股东中恒实业还是资金紧张，将手中持有的20.52%的中恒集团股份，以5.44元／股的价格出让给广投集团，退出了中恒集团大股东行列。中恒集团股权质押危机是以大股东退出为结束。乐视网会这样吗？如果乐视网真的出现不能及补仓被强制平仓情况会怎样？显而易见的是第一大股东贾跃亭持有的股份被强制抛售。而这样一大笔股票进行处理，乐视网的股价会持续下挫，所以即使融资借款方想要处理，公开在二级市场抛售不会是个好主意，也许会是引入其他投资方购买股份。
单纯从乐视网的基本面来说，增长性良好，而且乐视将乐视生态中拥有成熟赚钱模式的超级电视、广告等能够直接变现的业务都给了乐视网。这是一块儿增长性很快的投资标的，只是它受到乐视生态其他非上市业务资金链问题的拖累。即便真的出现股权质押危机，乐视也不会像德隆系一样崩盘，乐视有实体业务，有现金流流入，不是像德隆系一样利用上市公司平台取得资金进行杠杆化的金融运作。乐视网出现股权质押危机最坏的结果，可能是贾跃亭被减持股份，甚至退出乐视网第一大股东的位置，崩盘的概率应该是很微弱的。对于乐视网来说，最坏的结果也就是成为今年的“中恒集团”。
贾跃亭未必是个骗子，只不过是个太能花钱的梦想家。现阶段乐视网的变数在于，贾跃亭能够说服多少机构继续持股或是增持乐视网股份。停牌期间，贾跃亭同基金经理沟通，安抚投资人的恐慌情绪、恢复市场信任是当务之急。所以，贾跃亭你现在在忙什么呢？