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小天鹅A(000418)
研报日期：2018-08-08 小天鹅A(000418) 财报解读：中报业绩符合预期，18Q2收入增速环比放缓 中报利润增长符合预期，18Q2收入增速环比放缓。公司18H1实现营业收入120.6亿元，同比+14.1%，归母净利润9.0亿元，同比+23.3%，扣非后归母净利润8.9亿元，同比+24.8%，业绩增速符合我们预期（22%~25%）。其中，18Q2营业收入同比+7.5%，归母净利润同比+17.0%，受行业零售放缓和企业产品调整影响，收入增速环比有所放缓。 2018H1内销产品升级贡献显著，出口业务维持两位数增长。 1）分区域看：内销有所放缓，出口增速稳定。18H1家电业务整体收入同比+15.7%，其中，内销同比+16.6%，出口同比+12.3%。其中，18Q2内销受行业压力和自身产品结构调整影响，收入录得个位数增长；出口受益客户稳定和人民币快速贬值，实现同比两位数增长。 2）分量价看：产品升级对收入增长贡献显著。18H1出厂价同比+8~9%，内销提价幅度高于出口，18Q2提升幅度弱于18Q1。 3）分渠道看：随着电商红利逐步消失，线上增长呈现放缓趋势，18H1公司线上收入同比两位数增长，与整体增速基本一致。 产品升级带动毛利率提升，研发投入加大管理费用小幅增长。在18年原材料价格逐步企稳的背景下，产品升级带动毛利率稳步提升：公司18H1毛利率26.6%，同比
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久久久加九九九：
又往沟里带
风清扬逍遥游：
黑天鹅