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智飞生物(300122)
研报日期：2018-08-14 智飞生物(300122) 事件： 公司发布 18 年中报， 18H1 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为 20.72 亿、 6.82 亿和 6.85 亿，同比分别+365%、 +297%和+306%，业绩整体符合预期，但代理产品盈利能力超预期。 点评如下： 18Q2 业绩持续高增长， HPV-4 有望加速放量。 公司 18Q2 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+336%、+279%和+282%。我们估计 HPV-4 18Q2销量超过 100 万支，在国内巨大的需求下实现了快速放量。 截止到 18 年 8 月13 日， HPV-4 批签发 342 万支左右（包含 17 年批签发）， 供给较为充足，因此我们估计该产品后续会加速放量。我们估计 AC-Hib 三联苗 18Q2 保持快速增长，销量在 120-130 万支范围。在长生疫苗事件影响下，我们估计三联苗的销售在短时间内会受影响，但我们判断持续事件和对销量的影响都有限。 18H1 现金流较紧张，但无需担心坏账。 公司在 18H1 净利润 6.8 亿左右的情况下，经营性净现金流为-1550 万元。我们估计主要是县级 CDC 长达半年左右的账期导致公司在销售收入高速增长的情况下，需要大量垫资导致。但由于县级 CDC 属于公立医疗机构，基本不用担心坏账，故无需担心公司会计提大量的坏账准备（
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山的那边22：
发研报必跃
山的那边22：
跌
果实需等待：
上午是洗盘