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白云山(600332)
研报日期：2018-08-24 白云山(600332) 投资建议：考虑医药公司并表，上调2018-19EPS为2.30、2.21元（前次1.74、2.17），参考可比公司给予20倍PE，目标价45.5元，增持。 业绩符合市场预期。H1营收148亿元、增34%，扣除6月医药公司并表约28亿元，可比营收120亿元、增8%；H1扣非前后归母净利26亿、15亿元，增126%、37%，差异主因医药公司并表致8.26亿投资收益、一心堂股权2.55亿元公允价值变动损益。排除并表及非经影响，Q2单季51亿元、降12%，扣非净利6.7亿元、增1%。 大健康净利率提升逻辑验证，大南药收入快速增长。1）H1大健康收入53亿、净利5.6亿，增5.5%、56%；预计Q2收入个位数下降，主因Q1提货量大增、Q2基本处于库存消化期且受费用向销售折让转变影响。板块毛利率虽降4pct，但净利率升3.4pct至10.6%，印证格局向好下费用率压缩逻辑。2）大南药收入52亿、增30%，主因流感用药需求加大致化学药增58%、中成药增4%；预计金戈维持20%以上增长。成本压力下毛利率虽下降，但费用有所节约，净利率持平。3）大商业收入42亿、增109%，增量主要来自医药公司。 格局向好，全年净利显现弹性。渠道调研Q2王老吉库存消化按预期推进，Q3旺季收入有望重回双位数增长，经销商信心较竞品积极，目前买赠水平约在10
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慕容华：
国家队砸盘表演中
股友iYPrNN：
股票价格能拉上来么。
慕容华：
吃饱以后
慕容华：
尽情欣赏国家队如何轻车熟路滴压盘取筹。