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王府井(600859)
研报日期：2018-08-27 王府井(600859) 投资建议：公司 Q2 收入增速随行业略降，净利润继续保持高增速。作为少数拥有全国扩张能力和意愿的龙头百货企业，公司将在行业整合分化期持续证明自身价值。考虑行业增速放缓，略微下调公司 2018-2020年 EPS 至 1.54 （-0.06） /1.68(-0.01) /1.90(-0.03)元，参考行业给予 2018年 15 倍 PE，目标价 23.1 元，维持“增持”评级。 收入有所放缓，净利润继续高增长。公司 2018 年 H1 实现收入 132 亿元，同比增长 3.04%，归母净利润 7.56 亿元，同比增长 145.42%，扣非净利润 7.31 亿元，同比增长 61.22%，符合市场预期。归母净利润高增长主要由于年初合并母公司王府井国际，追溯调整 2017 年 Q2 的税费、财务损失，调低 2017Q2 基数所致。扣非净利润增速 61.22%高增长主要由于 2018 年 H1 多收到 1.9 亿左右利息收入，大幅减少财务费用。 主力门店盈利继续向好，次新门店减亏显著。 重点子公司，成都王府井H1 收入增 3.05%，净利润增 8.06%；春天百货 H1 收入增 5.24%，净利润增 20.73%。长沙店净利润增 18.5%，西宁店净利润增 11.7%。次新门店减亏明显：西安熙地港减亏 0.28 亿元、郑州熙地港
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三石散户交流：
研报一出……