海天味业—A股中打酱油的龙头股！

“民以食为天”，在居民日常消费的食品饮料领域中，诞生了许多大牛股，尤其以具备“上瘾属性”的白酒股为突出代表。
此外，乳制品行业虽然不及白酒股那么强势，但是其龙头伊利股份等还可以视为绩优白马股。
而今天，大富翁要分析一只我们日常饮食中都能接触到的个股——海天味业！

这只个股，主要是属于食品饮料中细分的“调味品赛道”的，是该领域中“酱油”分支领域的龙头股，该股目前基本面覆盖了全国的市场网络渠道，并且依靠“单品”在上市以来打开了餐饮市场的大门，并且成为行业经典的案例。
该股目前已经形成了5个十亿级别的“大单品”，分别如下海天味业，：

这些“单品”基本上都是我们日常生活中耳熟能详的，共同助力海天味业在调味品细分赛道中构建起先发优势。
海天的单品，目前是国内消费者“触及排名”的第四位（见下图），作为调味品细分龙头股，今天大富翁来对该股的基本面做一个跟踪笔记。

01

海天味业

海天这只个股，最早诞生于广东佛山的“佛山古酱园”，距今有300多年的历史，是“中华老字号”之一。
其主要经营业绩的产品是酱油、耗油、酱料。

该股在1955年由佛山25家古酱园合并，并组建成海天酱油厂。
然后在1995年完成体制该股，变更成有限责任公司，从此开始了快速发展的道路，企业营收的规模，从最近十年统计来看，由2010年的55亿元提升至2019年的198亿元，基本上年复合增速保持在15%左右。

02

酱油是最大的调味品细分子行业

该股目前的主要经营贡献，主要是“酱油”这个单品，在2019年中，海天的酱油品类占总收入的比例在58%左右，占毛利比例约65%，是该公司最主要的收入和利润来源，所以海天也是当之无愧的酱油细分领域的龙头老大。

而海天的三大主营产品的其他2类：蚝油、酱料，则只是主营产品的重要补充品类，分别在2019年占总收入的17%和11%，分别占毛利的14%和12%。

根据目前对调味品这个细分行业的统计测算，这个市场的行业规模约在2500亿元，而按照此数据计算，则龙头海天的市占率约为8%左右，也和市场普遍认为的海天在调味品中市占率7%的数据相一致。

目前，这个行业的未来的“成长逻辑”非常清晰：调味品的“增量”主要随餐饮市场的发展而增大需求，并且种类受益于“消费升级”而不断多元化。
而调味品的“价格提升”则受益于消费者的“消费观念”的发生的改变，主要是更加重视食品健康安全以及对于每位的追求，所以会使得调味品的单品在多元的过程中不断升级一些“中高端价格”的产品。
此外，由于调味品的需求刚性以及低单价、低消费频次的原因，导致终端消费者对价格并不敏感，所以行业内的企业可以直接对单品进行“提价”来增厚净利润！

目前“酱油行业”是调味品最大的细分子行业，龙头海天味业的市占率月25%，属于一家独大的专题，并且从区域分布以及渠道下沉方面来看，海天是唯一全国化布局的企业，且覆盖率达到100%地级市，90%的县级市场。

03

股票估值

市场上对于食品饮料行业通常采用相对估值法来计算估值，目前调味品行业的平均估值在44倍PE左右，而海天味业的估值在53倍左右，高于行业平均，但是对于海天的估值，需要加入“永续增长的思维”，及允许公司以业绩持续性来换取估值溢价，其原因是因为：

调味品行业的成长性比较好；

海天味业随着品类的扩张，在渠道精细化运作中，会增强边际竞争实力。

从该股当前的季度经营数据估算来看，预估全年海天的营收有15%左右的增长，其中主营产品酱油的增速可以保持在13%左右，蚝油的增速保持在21%，调味酱料大概在12%左右的增速。
尽管在一季度因为肺炎疫情对调味品行业有短暂的冲击，但是海天在下半年应该能凭借欠打的品牌力和渠道网络，弥补肺炎疫情期间的经营损失，完成年初的经营目标。

一般来讲，对于肺炎疫情这类行业危机是，一般都有利于行业集中度的上升，因为它会加速中小企业的推出，而使得龙头企业的优质更加明显，反过来来说：龙头企业反而可以趁着肺炎疫情的行业冲击，收割处于行业末尾的竞争对手，从而更加加强下一次的行业抗风险能力以及持续扩大市场份额，这个就是经济学上讲的“马太效应”！

由此，预估该股在全年的归母净利润在63亿左右，EPS为2.5左右，对应的PE为53倍。
则对应当前的股价，海天目前的股价则处于“高估”的状态，暂时没有介入的机会，可以留意后期股价下跌至估值之下的投资机会。

免责声明：以上内容不推荐股票，不构成投资建议，据此操作风险自担，股市有风险入市需谨慎。

（来源：老范说股）