”转债全指逆市上涨，市场相对活跃“可转债策略报告
投资要点
一级市场跟踪：
上周共有9个可转债发行，分别是航新转债（2.50亿）、紫银转债（45.0亿）、兴森转债（2.69亿）、国投转债（80.0亿）、国光转债（3.20亿）等；预案方面，嘉化能源（18.0亿）、紫金矿业（60.0亿）、瑞丰高材（3.40亿）共10家公司公告转债发行预案；通过股东大会的可转债共有6家，分别为紫金矿业（60.0亿）、瑞丰高材（3.40亿）、金陵体育（2.50亿）、长海股份（5.50亿）、朗科智能（3.80亿）、瑞普生物（10.0）等。
二级市场回顾：
上周中证转债指数回升了0.45%，带动其他相关指数的震跌速度有所缓和。
同期，沪深300指数下调0.86%、创业板指周回落了1.30%、上证 50 周缩减0.87%。
个券方面，上周共有4个可转债上市，分别是道恩转债（3.60亿）、胜达转债（5.50亿）、瑞达转债（6.50亿）、雪榕转债（5.85亿）等。
上周转债市场表现良好，涨多跌少，共有279只品种246涨33跌。
涨幅前3位分别是振德转债（69.25%）、歌尔转2（62.03%）、上机转债（61.86%）。
跌幅前5位分别是横河转债（-29.27%）、凯龙转债（-25.80%）、盛路转债（-22.37%）、模塑转债（-20.89%）、广电转债（-17.76%）。
市场展望：
权益市场方面，上周全行业继续小幅回调，指数全线下降。
行业配置上，随着中美关系日趋紧张，国防军工板块锋芒初显，预计后期行情将继续上行，作为上半年炙手可热的消费、科技板块近期波动较大，医疗、新基建、食品饮料等板块仍会是领跑整个转债市场的主旋律，值得长期关注。
反观非银、公共事业板块，行情仍未见起色，长期徘徊在跌幅低位。
一级市场跟踪
上周共有9个可转债发行，分别是航新转债（2.50亿）、紫银转债（45.0亿）、兴森转债（2.69亿）、国投转债（80.0亿）、国光转债（3.20亿）等；预案方面，嘉化能源（18.0亿）、紫金矿业（60.0亿）、瑞丰高材（3.40亿）共10家公司公告转债发行预案；通过股东大会的可转债共有6家，分别为紫金矿业（60.0亿）、瑞丰高材（3.40亿）、金陵体育（2.50亿）、长海股份（5.50亿）、朗科智能（3.80亿）、瑞普生物（10.0）等。
通过发审委的有一家，为：嘉化能源（18.0亿））；目前尚未有一家公司拿到证监会批文。
二级市场回顾
2.1.中证转债指数周涨0.45%
上周，转债市场未受正股市场震荡回调的影响，各分项指数表现渐佳，总的来讲，转债市场较为活跃，市场情绪回归稳定。
其中，中证转债指数周度环比涨跌幅达0.45%，同期沪深300指数下调了0.86个百分点、创业板指周涨跌幅：-1.30%、上证 50 周涨跌幅：-0.87%，除中证转债外，其他相关指数下滑势头均得到缓冲。
个券方面，上周共有4个可转债上市，分别是道恩转债（3.60亿）、胜达转债（5.50亿）、瑞达转债（6.50亿）、雪榕转债（5.85亿）等。
从按周计的区间涨跌幅来看，共有279只品种246涨33跌。
涨幅前3位分别是振德转债（69.25%）、歌尔转2（62.03%）、上机转债（61.86%）。
跌幅前5位分别是横河转债（-29.27%）、凯龙转债（-25.80%）、盛路转债（-22.37%）、模塑转债（-20.89%）、广电转债（-17.76%）。
图1：中证转债指数和沪深300指数
数据来源：WIND
2.2 转债指数转而上行，债市弹性较大的背后或藏投资契机
从指数层面来看，上周转债指数出现小幅上行，市场交易量以及新债发行量均有扩大。
截至2020年7月24日，转换平价均值相较上一期出现小幅回升。
估值方面，转股溢价率（中位数）以及转换平价均提升约3个百分点，转债估值较于前期有所抬升，股性依然较强。
我们认为，近期股市震荡明显且行业轮换机制已经全面启动，A股市场行情的波荡起伏很大程度上赋予了转债市场一定的弹性，进而衍生了一系列投资契机。
然而，投机与风险并存，建议合理配置资金以分散投资风险。
货币政策方面，近期，央行逆回购操作频繁，据WIND实时动态显示，上周（7月18日-7月24日），央行公开市场共有8277亿资金到期，上周央行逆回购金额达1600亿附带500亿的国库现金定存操作净回笼6177亿，货币政策进一步收紧，同时，央行于7月20日重磅发行了加大中小微企业信贷力度相关通告，并重点扶持小微企业，通过商业银行对其拓宽信贷规模，以解决小微企业的资金短缺问题。
长期来看，合理的流动性以及宽信用政策或将引领下半年整体经济走势向健康化发展。
根据最新一期的走势图来看，偏股型转债的整体估值水平仍然普遍偏高，反观平衡型转债转股溢价率以及偏债型转债纯债溢价率，周度环比涨跌幅基本在3%~4%的区间内向上浮动，对于后期整个转债市场不会产生较大影响。
图2：转换平价与转股溢价率
数据来源：WIND
图3：偏股型转债转股溢价率
数据来源：WIND
市场展望
权益市场方面，上周全行业继续小幅回调，指数全线下降。
行业配置上，随着中美关系日趋紧张，国防军工板块锋芒初显，预计后期行情将继续上行，作为上半年炙手可热的消费、科技板块近期波动较大，医疗、新基建、食品饮料等板块仍会是领跑整个转债市场的主旋律，值得长期关注。
反观非银、公共事业板块，行情仍未见起色，长期徘徊低位。
转债市场方面，近期行业轮动速度较快，新债发行数量仍呈几何式增长。
考虑到大部分上市公司的业绩中报仍未披露，现有的关于下半年整体转债市场的盈利预测缺乏可靠性，加之整个市场环境尚未出现减震迹象，因此，在转债投资策略上，我们建议投资者始终以平衡稳健类品种的可转债为主。
图4：低估双低平衡型转债
数据来源：WIND
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（来源：利可资产）