郭施亮：IPO密集发行 A股资金面将迎大考

郭施亮

从科创板试点注册制到创业板即将实施注册制改革，A股市场的注册制改革正在稳步推进中。
另一方面，新三板精选层采取现金申购模式，从首批新三板精选层公司的价格表现来看，确实对市场存量资金起到一定的分流影响，但对市场来说，现金申购模式本身属于一把双刃剑，利用得好会在资金解冻之日进一步释放出的流动性，但利用不好可能会进一步分流存量流动性，对本身资金面与流动性不足的市场来说，可能会造成雪上加霜的冲击。

8月24日起，创业板注册制首批企业正式上市，紧随其后将会是密集的IPO发行。
与此同时，9月份可能会迎来新三板精选层第二批企业的发行。
由此可见，在接下来的时间，对A股市场的资金面环境还是会构成不少的冲击压力。

值得一提的是，与往日平均万亿以上的成交量相比，如今A股市场的单日成交量再度回落至万亿量能以下。
本周四沪深市场合计成交量能不足9000亿，假如市场的单日成交量能进一步萎缩，或回落至6000—7000亿元的水平，那么将意味着A股市场的量能水平将重返往日熊市环境的量能状态，而高速IPO发行将会对A股市场起到进一步分流资金的压力。

在创业板首批注册制企业上市之前，以创业板市场为代表的市场指数已经开始出现了加速下行的走势，短期内创业板市场已有短期见顶的迹象。
至于近期表现相对强势的上证指数，则仍未冲关3458高点，3458点也成为了市场的短期高位。
如今，对市场来说，比较担心的问题还是在于A股市场的双头危机，以及内外部市场环境恶化的风险。

在内部环境上，持续高速IPO模式成为市场最具不确定的因素。
与此同时，国内宽松货币环境是否已经发生实质性拐点，甚至会在三四季度出现货币稍微收紧的模式，将会直接影响到接下来市场的资金面环境。

外部不确定因素仍存，而作为全球股市风向标的美股市场，至今仍处于历史估值高位，若美联储的宽松模式有所收紧，那么美股的下行可能会引发全球市场剧烈波动，美联储接下来的举动将会牵一发而动全身。

对长期以资金推动为主导的A股市场来说，未来资金面的松紧将影响到股市反弹的高度。
但是，在内外部环境相对不确定的背景下，市场越往上走压力就会越大，3458点之上仍需要宽松的流动性给予支持，若市场继续保持低迷的日均量能水平以及货币收紧的政策预期，那么3458点可能会成为中短期的高点。

不过，从政策层面来看，注册制改革正处于深入推进的过程中，而在科创板与创业板循序渐进采取注册制模式的背景下，加上新三板精选层第二批企业申购，未来将会对市场的存量资金构成进一步的压力。
由此一来，要保障注册制改革的成功，仍需要保持持续活跃的市场资金面环境，若维持现有的流动性状态，那么在高速IPO模式下，大概率会产生出两种结果，一种结果是股票市场中期维持震荡筑底走势，上下空间相对有限，以时间换空间的形式消化上方压力;另一种结果则是未来新股首日破发现象将会陆续出现，同时也会降低新股的赚钱效应，进一步打击新股申购热情，间接影响到注册制改革的进程。

在当前的市场环境下，维持股票市场相对活跃的流动性状态与赚钱效应，仍然显得比较关键，当市场指数出现接连下跌的走势以及成交量能出现快速萎缩的时候，刺激市场的因素可能会陆续出台，但从目前的市场环境来看，单边牛市概率较低，更可能处于宽幅震荡的过程中。

（来源：金融投资报）