下一个恒瑞医药！研发实力超强的创新药企，关键估值不高（000513）

首先让我们看一看丽珠妹妹最近的表现：

营收 50.95 亿，同比增长 3.16%；净利润 10.05 亿，同比增长 35.97%。
这样的业绩还是在一季度利润没啥变动的情况下，意思就是，丽珠Q2一个季度就挣了6个亿。

优秀，优秀的丽珠，照这样的速度，2020年，全年保底估计都能有20个亿的利润。

01 丽珠复盘

丽珠从1985起，花了足足十五年时间研制了一款看家神药——参芪扶正注射液，2013年，这款大单品实现营收12.78亿，毛利近85%的神话，让丽珠有源源不断的现金流。
然而，2017年，参芪的营收仅15.73亿，比2016年下降6%，为首次下滑；2018，由于国家辅助药限制政策的影响，参芪更惨了，营收仅10.02亿，同比下降36.3%。

连公司董秘自己都说，这个品种以后销售业绩增速放缓甚至下滑，反正日子不好过。

因此，公司的股价自然也不好过。
从2018年1月最高点近46块，跌到2019年最低点近16块，看看这个跌幅，就好像公司要破产了一样。

但是，但是，经过参芪这么多年的滋养，赚了这么多钱的丽珠，并不是躺着赚钱不做事，其实想想就很好理解：当初能沉下心做15年研发，这等耐心和毅力，绝非一般货色。

2012 年，公司就开始从普通药向特色专科药转型（选择的方向是胃药和生殖相关），成立了微球部门和丽珠单抗子公司。

2019年，公司的艾普拉唑系列与亮丙瑞林微球已经超越参芪扶正，成功接棒，参芪扶正的收入已经下降至不到10%；2020年，这俩货更是增势迅猛，参芪进一步萎缩，看下表的数据，不用多久，今年，艾普和亮丙就能够破10亿。

02 丽珠的未来

我们预计，公司的艾普能成为超30亿的大单品（2019年成为国家谈判药，vive已经在不少医院看到公司的艾普了，只要进院，放量就是很容易的事），而亮丙瑞林微球有望达 15 亿，成为下一个参芪扶正。

艾普拉唑和亮丙瑞林微球的成功放量，也许大家会觉得，切，不就是又成功了两个大单品么，集采时代，最怕的就是依赖大单品。

不不不，这两药可是创新药，公司的创新药能够如此快速的放量，证明公司创新药销售能力的强悍，从成为国家谈判品种到入院，再到销售，整个流程都是跑通了的。

只要公司今后能拿得出其他创新药，那么就能够源源不断的为公司贡献利润（毕竟，渠道是现成的）。

为什么我们如此强调公司的创新药销售体系，因为集采和创新药无缘，集采时代，仿制药只要出药，就有在市场上分一杯羹的希望，销售再好没有用。

但创新药不一样，以贝达药业为例，公司市值从去年 11 月的 250 亿增长到现在，翻了一倍，其实研发进度并没有推进多少，还是埃克替尼的销售持续超出市场预期，从而证明了公司的销售体系以及在肺癌领域的影响力，让市场对贝达后续的肺癌管线放量有了更强的信心。

恒瑞医药估值高是一个道理，因为恒瑞销售能力强，只要上药，就意味着利润。

好了，我们回到丽珠～

看看公司目前的研发管线，不难看出公司的管线十分聚焦，重点推进品 种包括 IL-6R单抗，照目前的进度，极有可能成为国内首个上市的，照这个管线，未来5年，公司基本都能保证有重点产品上市。
不出意外的话，那个重组人促绒素今年就能上。

03 总结

公司整体财务状况良好，一如既往的有钱，整个丽珠，我们认为，一线核心产品更替迭代已经完成，后续在研产品持续稳步推进，不论是单抗还是微球都看点十足。

差异化竞争可以说是公司最聪明的地方，不论短期业绩、还是长期业绩，都有保障，千亿市值丽珠，指日可待！

（来源：丁风点盘）