(斗股)看好白酒

贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈再度释放重磅信号——第四季度直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒，茅台直销渠道投放规模超预期。

1吨茅台酒大概是2124瓶，如果每瓶茅台酒的直销出厂价在1299-1399元左右，那么4160吨飞天茅台可以带来115亿元-124亿元的营业收入。
这样的话，仅第四季度单季的直销收入将是今年前三季度直销收入总和的1.36倍-1.47倍，相对第三季度单季环比增长2.5倍。
另外，这一数字也接近去年第四季度同期营业收入总和的50%，全年直销收入占比有望提升至20%左右，相比之下，今年前三季度直销占比则仅为12%，四季度直销推进的速度明显大幅加快。

短期来看，这一超预期的投放，将给茅台今年第四季度净利润带来22-29亿元的增量，相比去年同期第四季度净利润增长约为20%-27%。

今年前三季度直销收入为84.33亿元，假设全部为销售飞天茅台所得，相当于前三季度通过直销渠道销售了约600万瓶飞天茅台，平均每个季度约200万瓶。
而第四季度的4160吨则对应880万瓶，相当于第四季度单季直销渠道多投放680万瓶。
由于茅台的产能有限，这680万瓶是完全新增投放的可能性较小，大概率是从原来的经销渠道转移过来的。
所以保守估计的话，我们假设直销渠道的新增投放全部是从经销渠道转移，也就是说这680万瓶酒可以每瓶多赚330-430元，对应能增加22.4-29.2亿元的净利润，相当于去年第四季度净利润的20%-27%。
也就是说，在不考虑其他影响因素的情况下，仅直销渠道的占比加速提升就能给茅台第四季度净利润带来超过20%的增量。