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泸州老窖(000568)
研报日期：2018-08-28 泸州老窖(000568) 事件描述 公司发布中报， 2018H1 营收 64.2 亿，同比增 25.5%，归母净利19.7亿，同比增 34.1%，扣非净利 19.7亿，同比增 34.3%；EPS:1.34元。 核心观点 1、业绩稳健态势延续，毛利率创新高，销售费用继续压制利润表现： 由于会计更正，公司将 Q1 计入投资收益的 1.5 亿元计入资本公积，调整后， Q1 投资收益 2104 万，归母净利 10.6 亿，同比增 32.8%，扣非净利 10.5 亿，同比增 32.4%。 Q2 营收 30.5亿，同比增 24.7 亿，归母净利 9.1 亿，同比增 35.7%，扣非净利 9.2 亿，同比增长 36.5%， Q2 业绩基本符合预期，公司收入利润保持了一贯高增稳健的态势；产品结构升级带动 H1 毛利率同比提升 6.3pct至 74.9%，创下历史新高；销售费用率增 1.8pct至 18.6%，可以看到，高费用投入仍是制约利润增长的核心因素； Q2 税金及附加比率 12.3%，同比基本持平，消费税影响已基本消除；Q2 销售收现/经营净现金流同比-18.1%/-94.9%至 25.9亿/6100 万，主要受到几方面因素影响：（ 1） Q1 经销商现金打款形成预收款较多（ Q1 销售收现同比+54.6%）， Q2 公司正常发货确认收入（ 2） 公
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老谭抄盘手：
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